大圣策略大涨近50%！反内卷指数，凭啥异军突起？

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　　今年以来，万得“反内卷指数”异军突起，年初至今大涨48.70%，不仅跑赢沪深主要股指，还超过了AI、半导体、消费电子等热门指数。

　　下半年以来，随着一系列政策组合拳的出台，反内卷强力推进，供需格局持续改善，不少中下游行业的景气度稳步提升。光伏、钢铁、化工、水泥等行业上市公司业绩持续改善，盈利前景不断向好。

　　中下游行业景气度稳步提升

　　随着反内卷的持续深入推进，不少中下游行业的景气度持续提升。方正证券发布的最新研报指出，今年下半年以来，反内卷带动上游行业景气回升，中游行业多数景气回升。

　　以光伏行业为例，虽然目前光伏全线产品价格仍处于低位运行态势，但积极信号正在显现。

　　9月3日，在16家上市公司齐聚的科创板新能源行业集体业绩说明会上，晶科能源董事长李仙德表示，从集采与招投标情况看，市场积极响应反内卷倡议，逐步按相对合理价格投标。目前，行业中标价格稳中有升，市场逐步回归理性、健康、有序态势。

　　在供给端，产业出清也在持续推进。李仙德称，晶科能源基于反内卷要求，对TOPCon产能进行升级改造，投入相对可控，且不涉及新增产能；大全能源总经理朱文刚称，公司第三季度将延续此前的减产策略，多晶硅产量指引为2.7万吨至3万吨，2025年全年产量指引为11万吨至13万吨；阿特斯总经理庄岩称，公司自2024年上半年就明确了“量利平衡”的策略，主动通过优化出货结构、聚焦高价值市场等方式自律调节产能……

　　相关上市公司业绩前景向好

　　反内卷的持续深入推进，促使上市公司业绩稳步回升，未来预期持续改善。从研报业绩预测看，“反内卷指数”成分股未来三年营收、净利润有望持续回升。

　　9月5日，中国上市公司协会发布的《中国上市公司2025年半年度经营业绩报告》显示，产能治理扎实推进。光伏、汽车、钢铁、水泥等重点领域反内卷政策出台，综合整治工作初见成效。光伏反内卷重塑竞争格局，大型锂矿暂停开采，光伏玻璃头部企业密集减产，光伏设备上市公司资本开支减少49.52%。传统工业开展无序竞争治理行动，全国统一大市场格局渐成，钢铁集团跨区域重组意愿增强，水泥企业落实精细化错峰限产要求，两行业毛利实现边际回升。

　　以钢铁行业为例，上半年中钢协重点统计钢铁企业累计营业收入为29985亿元，同比下降5.79%；营业成本为28055亿元，同比下降6.83%；利润总额为592亿元，同比增长63.26%；平均利润率为1.97%，同比上升0.83个百分点。

　　“上半年钢铁行业积极应对强供给、弱需求的挑战，加强行业自律，调整生产节奏，实现粗钢产量稳中有降、经济效益同比改善、环保水平持续提升，行业总体运行情况好于预期。”中国钢铁工业协会会长赵民革表示，自律控产稳运行是行业利润改善的核心原因，一方面保持了钢材库存低位、供需基本平衡、钢价相对平稳，另一方面带来了原燃料需求下降、成本重心下移。

　　随着反内卷的推进，行业供需格局持续改善，一些上市公司业绩预期有望提升。以多氟多为例，公司表示，自9月起订单激增，现排产已至12月，增长势头迅猛。储能业务方面，公司整体表现稳健，预计今年及明年都将保持良好态势。两轮车、三轮车电池业务蓄势待发，增长潜力巨大，有望超预期。公司预计明年动力电池业务将维持稳定增长，储能及两轮车、三轮车电池业务将迎来大幅增长。今年以来，公司股价涨超40%。

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