大圣策略【方正金融】券商板块1H25业绩综述：利润同比增6成，三季报有望继续高增

（来源：金融贰叁事）

核心观点

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一、业绩概览：上半年净利润同比增65%，经纪&两融、投资业务显著改善

板块1H25主营收入/净利润同比+35%/+65%。1H25综合性券商合计实现证券主营收入2446亿/yoy+35%，净利润1041亿/yoy+65%。2Q25单季主营收入yoy+35%/qoq+16%, 单季净利润yoy+50%/环比持平。

经纪与两融、投资业务同比显著改善。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy+25%/收入占比44%，市场交投活跃驱动经纪业务高增；2）资本金业务收入yoy+44%/收入占比56%，权益市场上涨驱动投资修复，两融规模同比增长。

个体资产规模看，中信证券总资产、客户保证金规模排行业第1；国泰海通净资产、自营权益规模、自营固收规模排行业第1。

二、轻资本业务：经纪业务高增，股权投行修复

1H25经纪/投行/资管业务收入分别同比+44%/+18%/-3%。经营指标看：1）1H25日均股基成交1.64万亿/yoy+66%，新发权益基金yoy+149%；2）按发行日统计，2Q25境内股权融资规模5865亿/yoy+1765%，债承规模双位数增长；3）期末ETF规模4.3万亿/yoy+74%。

三、重资本业务：增配权益OCI、投资收益率改善，两融利率、负债成本双降

1H25投资类收入yoy+45%。年化投资收益率3.39%/yoy+0.83pct；板块投资类资产6.86万亿/HoH+11%，权益OCI规模5718亿/HoH+31%。

1H25利息收入/利息支出yoy+1%/-5%。1）信用类资产规模增长、利率下降：板块信用类资产1.91万亿/HoH+3.6%，板块年化两融利率5.20%/yoy-0.63pct。2）板块有息负债规模6.16万亿/HoH+8.6%，测算年化负债成本率2.53%/yoy-0.46pct。

四、投资建议：三季报有望继续高增，关注中信/中金、广发/东方、东财/九方智投控股等

1Q25-2Q25板块净利润分别yoy+83%/+50%；高交投活跃度下，预计券商板块三季报利润维持同比高速增长。

预计券商板块25年净利润同比增38%，ROE回升至8.0%。建议重点关注：1）综合实力强、国际业务领先的券商，中信证券、中金公司，2）业绩高增、PB估值低的券商，广发证券、中金公司；3）高交投业绩弹性标的，如九方智投控股、东方财富等。

风险提示：股、债市调整；交投活跃度下降；增量资金入市放缓。